Нефть: иракский вопрос

Константин Бочкарев, Matryoshka Capital/У нас появились определенные амбиции, связанные с рынком нефти. Краткосрочно мы будем рассматривать любое снижение цен на 1.5$-2$ барреля в начале недели как повод для того, чтобы сделать ставку на повторное тестирование максимумов прошлой недели в Brent или WTI. Среднесрочно -любой значительный спайк (рост цен) на рынке нефти вкупе с разрешением политического кризиса в Ираке мы будем использовать как возможность сыграть на понижение по «черному золоту».

Эскалация\де’эскалация

Даже если предположить, что события в Ираке не отразятся на реальной добыче сырья в стране, и текущее развитие событий будет укладываться в сирийский сценарий годичной давности, все равно какое-то время напряженность может преобладать на рынке нефти. Иными словами, эскалация в значительной степени уже произошла (2/3 или 3/4), однако это вовсе не означает, что мы не увидим 108$/110$ по WTI и 115$/117$ по Brent по мере того, как все повышательные риски будут задолго наперед дисконтированы инвесторами.

Эскалация (повышательные риски)

• Ограниченные свободные мощности

Цены на нефть растут еще и потомe, что реальный резерв или мощности для увеличения добычи сырья в случае перебоя поставок довольно-таки ограничены на данный момент. Фактически только Саудовская Аравия в случае дальнейшего ухудшения ситуации в Ираке может дать 1.5-2 млн баррелей в сутки, и то в таком случае само по себе расходование существующего резерва может стать отдельной историей для еще одного скачка цен на нефть.

• Распространение конфликта в Ираке на регион в целом

Есть мнение, что на стороне воинствующих суннитов спонсорская помощь из Саудовской Аравии. С другой стороны, есть Иран, который уже якобы оказывает поддержку местному правительству Ирака; также есть риск того, что Иран перейдет к более решительным действиям на стороне Ирака, если ISIL будет активно продвигаться на юг страны, в частности, к важным религиозным центрам шиитской культуры. Риск полномасштабного конфликта в регионе вроде бы несущественный, но он есть.

• Пик летнего автомобильного сезона

Инвесторы не должны забывать, что, все происходящее в Ираке, идет в самый разгар летнего автомобильного сезона и периода традиционно высокого спроса на сырье, что может означать более сильную реакцию на «бычьи» новости, чем на «медвежьи» на рынке нефти сейчас.

• Политика премьер-министра Ирака Нури аль-Малики

Один из сценариев сводится к тому, что пока Малики у власти, напряженность еще долго будет иметь место на рынке нефти. Будет ли он цепляться за власть?

• Присутствие военных кораблей США, нацелившихся на Ирак

Как правило, на ожиданиях ракетного удара или наземной операции нефть дорожает, по факту дешевеет. В принципе пока инвесторы окончательно (а на это нужно время) не придут к выводу, что корабли США – это гарант стабильности в Ираке, а не дестабилизирующий фактор, данный повышательный риск может быть актуален на рынке.

• Поход на Багдад, фрагментация или раскол Ирака

Вероятность того, что победоносное шествие ISIL на Багдад получит продолжение, на наш взгляд, низка. Однако пока в руках суннитов остается тот же Мосул, рынки могут посчитать, что данный риск также актуален, продолжая закладывать его в цены. По сути есть еще такой риск, что конфликт в Ираке не будет набирать обороты, но в конечном счете страна так и останется разделенной на несколько частей, то есть случившееся может перерасти в очень затянутую историю.

Де’эскалация

• Переговоры

Текущее противостояние в Ираке – это восстание суннитов (выпуск пара), интересы которых с 2004 г сильно ущемлялись. Как только стороны сядут за стол переговоров, и можно будет говорить о дорожной карте, ситуация пойдет на поправку, а цены начнут снижаться. В идеале, чтобы нынешний премьер-министр Ирака Малики ушел в отставку, что было бы отличной «медвежьей» новостью для нефти.

• Кто покроет возможный дефицит на рынке нефти?

Чтобы успокоить рынки и остановить рост цен на нефть нужна конкретика от Саудовской Аравии по поводу того, насколько решительна она готова действовать в вопросе увеличения добычи, если в этом будет необходимость. «Темная лошадка» в данном случае – это Иран. На очередной неделе нас ждет продолжение переговоров по ядерной программе Тегерана. Самое интересное – это дедлайн 20 июля по данным полугодовым переговорам, по итогам которого с Ирана может быть снят ряд санкций. Мир может быть сейчас особенно заинтересован в увеличении добычи нефти Ираком, так как WTI у\выше 110$ — это в том числе понижательный риск для мировой экономики.

• Время лечит

Пока Ирак напоминает очень Ливию, где стороны конфликтуют, однако нефтяную инфраструктуру берегут, понимая, что это бесценный актив. Впрочем, надо время, чтобы инвесторы окончательно поверили в том, что ощутимо добыча Ирака (порядка 3.3 млн б\сутки) не снизится в ближайшее время. США – это все-таки возможная сторона, которая своими действиями может остановить эскалацию конфликта в Ираке, хоть как-то поддерживая, если не статус quo, то хотя бы сценарий с отсутствием полномасштабной гражданской войны в регионе.

Политическое противостояние, а не милитаристское противостояние

Ирак – это политическое, а не милитаристское противостояние, что рано или поздно могут осознать участники товарного рынка. Показательно хотя бы то, что Б.Обама открыто в пятницу дал понять, что Соединенные Штаты готовы оказать поддержку нынешнему режиму, но только если локальные власти выработают конкретный политический план и объединят страну. Важно также и то, что премьер-министр Ирака Малики, похоже, уже изрядно надоел США за последние 8 лет, учитывая коррупционные скандалы, пренебрежение интересами меньшинств и в целом не очень хороший track record.

Как пример, по факту понимания инвесторами того, что конфликт между Украиной и РФ носит, как и санкции, политический характер, а не военный и экономический, мы могли наблюдать сильное укрепление рубля и рост российского рынка акций. Соответственно, когда стороны осознают, что Ирак – это скорее политика, чем пушки, премия за риск начнет покидать рынок нефти.

Глобальная идея

На рынок нефти и текущий рост цен можно смотреть не только с позиции геополитических рисков, но еще и в разрезе ситуации со спросом. Первый фактор текущего ралли, основа которого была заложена еще до событий в Ираке, – это общее разочарование по поводу того, что надежды, связанные с ростом добычи в Ливии, Ираке, а также возвращением иранской нефти не оправдались в 1п 2014 г. Второй – это спекуляции по поводу того, что уже в ближайшие месяцы США могут отказаться от запрета на экспорт нефти, что может оказывать дополнительную поддержку WTI.

И третий, который появился по итогам минувшей недели, — это осознание инвесторами того, что Ирак – это более не источник роста мировой добычи нефти (какое-то время), и что стране с учетом случившегося и возникших трудностей с привлечением новых инвестиций может быть уже не так просто выйти на потенциальный уровень добычи сырья.

В общем, может так получиться, что пушки стрелять перестанут на территории Ирака, а нефть по инерции либо максимумы июня обновит, либо будет еще немного выше.